北京哪家医院治白癜风比较见效 http://www.zbxusheng.com/来源：金证研《金证研》沪深资本组白泽/作者沐灵映蔚洪力/风控在“颜值经济”的推动下，近年来，中国化妆品市场规模年均增长率达10%以上。当前，中国化妆品注册备案的企业约7万多家，其中持有生产许可证的企业有5,多家，90%以上的企业采用委托方式组织生产，75%以上的产品为委托生产的产品。而深圳市仙迪化妆品股份有限公司（以下简称“仙迪股份”）的采购同样外协采购，实际上其合作的外协厂商频“踩雷”产品质量问题，且子公司两度因生产未获批的特殊用途化妆品遭处罚，其产品品控或成“摆设”。不仅如此，仙迪股份营收及净利增速放缓、毛利率变动趋势异于同行的情况下，其研发费用率不足2%且不及同行。并且，仙迪股份的核心技术或具备可替代性，旗下主要品牌品牌理念或遇“劲敌”，仙迪股份未来如何提升核心竞争力？一、营收净利增速放缓，毛利率变动趋势异于同行年，仙迪股份的营收、净利润增速放缓。据招股书，-年及年1-9月，仙迪股份的营业收入分别为49,.34万元、69,.48万元、74,.1万元、41,.88万元，净利润分别为5,.96万元、8,.77万元、11,.69万元、6,.34万元。经《金证研》沪深资本组测算，-年，仙迪股份的营业收入分别同比增长38.91%、7.64%，净利润分别同比增长61.35%、39.55%。可见，年，仙迪股份的营业收入和净利润的增速都出现下滑。值得注意的是，仙迪股份旗下的三大品牌，其中两个品牌的的业绩表现并不亮眼。据招股书，仙迪股份旗下的三大品牌分别为“伊贝诗”、“果本”、“诗婷露雅”。年，三大品牌实现销售收入占仙迪股份主营业务收入的比例分别为51.41%、39.76%、8.28%。据招股书，-年及年1-6月，“果本”品牌的销售收入分别为24,.35万元、29,.15万元、29,.87万元、11,.15万元，-年同比增长率分别为22.4%、0.31%。-年及年1-6月，“诗婷露雅”品牌的销售收入分别是.56万元、6,.12万元、6,.72万元、1,.34万元，-年同比增长率分别为.15%、-9.29%。显然，年，除“伊贝诗”品牌外，仙迪股份“果本”和“诗婷露雅”的业绩都表现并不“给力”。其中，“果本”品牌收入增速放缓，而“诗婷露雅”品牌收入出现负增长。另一方面，仙迪股份在同行业可比公司选取或存偏颇，主营业务毛利率变动趋势异于同行。据招股书，-年及年1-6月，仙迪股份的主营业务毛利率分别是53.71%、57.82%、58.49%、54.72%。同期，仙迪股份同行业可比公司珀莱雅化妆品股份有限公司（以下简称“珀莱雅”）的主营业务毛利率分别是61.71%、64.09%、64.05%、59.99%；广东丸美生物技术股份有限公司（以下简称“丸美股份”）的主营业务毛利率分别是68.27%、68.36%、68.16%、67.56%；上海家化联合股份有限公司（以下简称“上海家化”）的主营业务毛利率分别是64.93%、62.82%、61.87%、61.85%。除了上述3家同行业可比公司，仙迪股份还将拉芳家化股份有限公司（以下简称“拉芳家化”）和名臣健康用品股份有限公司（以下简称“名臣健康”）也列入了同行业可比上市公司。但事实上，拉芳家化与名臣健康营业收入最主要来源并非来自护肤类产品。据拉芳家化年年报，分产品来看，拉芳家化营业收入主要以洗护类产品为主，产品包括洗发露、护发素等。年，拉芳家化营业收入9.65亿元，仅洗护类产品的营业收入就达到了8.51亿元，占总营收近九成。且据名臣健康年年报，名臣健康从事健康护理用品的研发、生产、销售，主要产品包括洗发水、护发素、沐浴露、啫喱水及护肤品等，其旗下的主打品牌“蒂花之秀”和“美王”均是针对头发头皮健康护理。也就是说，拉芳家化和名臣健康的营业收入主要来自于洗护类产品，而仙迪股份的营收主要来自于护肤品，那么仙迪股份将拉芳家化和名臣健康列入同行业可比公司，是否具备合理性？需要指出的是，招股书显示，在仙迪股份选取的5家同行业可比公司中，拉芳家化和名臣健康的主营业务毛利率，均低于其他3家以护肤品类为主的同行业可比公司。若《金证研》沪深资本组取珀莱雅、丸美股份、上海家化三家作为仙迪股份同行业可比公司。-及年1-6月，上述三家同行业可比公司主营业务毛利率均值分别为64.97%、65.09%、64.69%、63.13%；而同期，仙迪股份同行业可比公司珀莱雅、丸美股份、上海家化的、拉芳家化、名臣健康的主营业务毛利率均值分别为58.52%、58.71%、57.58%、55.56%，低于3家同行业可比公司毛利率均值。也就是说，仙迪股份不仅营收净利增速放缓，其主营业务毛利率还在低于行业均值的同时，其选取同行业可比公司或存偏颇。且上述三家同行业可比公司的主营业务毛利率在年均有所下滑，而仙迪股份的主营业务毛利率在年出现了上升。二、研发费用率不足2%且走低，专利数量或在同行“垫底”在化妆品行业中，存在着较高的品牌壁垒，消费者更倾向于选择品牌知名度高、质量良好和享有美誉的化妆品产品。仙迪股份以化妆品的技术研发为其发展的一个重要支撑板块，但其研发费用率却常年低于同行。据招股书，-年及年1-6月，仙迪股份研发费用分别为.87万元、1,.35万元、1,.69万元、.45万元，研发费用率分别为1.4%、2.16%、1.85%、1.58%。在上文提及的选取同行业可比公司时，仙迪股份选取的5家公司中，有2家公司公司主营业务来源非护肤品产品，以下在对比同行时，则应对比珀莱雅、丸美股份、上海家化这3家同行可比公司的数据。-年及年1-6月，珀莱雅的研发费用率分别为2.29%、2.17%、2.39%、2.3%；丸美股份的研发费用率分别为2.09%、2.15%、2.49%、2.99%；上海家化的研发费用率分别为2.36%、2.09%、2.27%、1.88%。经《金证研》沪深资本组统计，-年及年1-6月，上述三家同行业可比公司的研发费用率均值分别为2.25%、2.14%、2.38%、2.39%。可以看出，-年，仙迪股份上述3家同行业可比公司的研发费用率均在2%以上，并且-年，其同行业可比公司研发费用率均呈上升趋势。而仙迪股份研发费用率不仅低于同行，且有所下滑。此外，仙迪股份的专利数量也“落后”于同行。据国家知识产权局数据，截至年12月8日，仙迪股份共有6项发明专利、1项实用新型专利和24项外观设计专利。据国家知识产权局数据，珀莱雅拥有66项发明专利、17项实用新型专利；丸美股份拥有42项发明专利、4项实用新型专利；上海家化拥有76项发明专利、19项实用新型专利。显然，无论是发明专利还是实用新型专利，仙迪股份在数量上均不及同行业可比公司。加之研发费用率低于同行均值，仙迪股份或“打脸”其“以化妆品的技术研发为公司发展的一个重要支撑板块”的说法。三、核心技术或具备可替代性，“海洋科技”品牌理念遇“劲敌”企业的营销观念贯穿于营销活动的全过程，并制约着企业的营销目标和原则，是实现营销目标的基本策略和手段。独特的市场营销理念可影响企业营销活动的成效，而被仙迪股份比喻成“专属灵魂”的产品成分，或并不“独特”。需要指出的是，“伊贝诗”品牌作为仙迪股份的主要品牌之一，其营销理念或与珀莱雅旗下品牌“撞车”。据招股书，“伊贝诗”是仙迪股份旗下主要经营的品牌之一，“伊贝诗”品牌秉持“海洋科技、纯净护肤”的品牌理念，提供来自深海植物天然纯净的护肤体验。而“海洋科技”是仙迪股份同行业可比公司珀莱雅旗下“珀莱雅”品牌的核心概念。据招股书及珀莱雅年年报，珀莱雅创立于年，并于年在上交所上市。“珀莱雅”品牌定位于海洋科技护肤，专注于海洋护肤研究。而问题并未结束。“伊贝诗”和“珀莱雅”不仅在品牌理念上都主打“海洋科技”，其宣传的科技成分也都是来自深海的藻类植物。据伊贝诗
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